Moody's Interfax подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг "Балтики"

В России | 09.11.2004
Yarmarka.net

Moody's Interfax Rating Agency подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг ОАО "Пивоваренная компания "Балтика" по национальной шкале на уровне Aa3 (rus) и краткосрочный — на уровне RUS-1. Рейтинг ОАО "Пивоваренная компания "Балтика" ("Балтика") отражает лидирующие позиции компании на российском рынке; широкую известность имени компании и производимых ею брендов; диверсифицированный портфель брендов и продуктов; общероссийскую систему дистрибуции; эффективные производственные мощности на основных региональных рынках; устойчивое финансовое положение; роль компании как основного российского актива холдинга Baltic Beverages Holding (BBH), контролируемого Carlsberg и Scottish & Newcastle и являющегося крупнейшим участником рынка пива стран Балтии и СНГ.

Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает усиление конкуренции при замедлении темпов роста рынка, ожидаемом увеличении инвестиций от крупнейших иностранных участников и консолидации бизнеса в российской пивоваренной промышленности. В числе других сдерживающих рейтинг факторов — неблагоприятные изменения в регулировании рынка пива, возможное снижение рентабельности бизнеса вследствие увеличения затрат на управление брендами, маркетинг и дистрибуцию, а также риск снижения доходов при возникновении конкуренции между национальными и региональными брендами компании.

"Балтика" является крупнейшим российским производителем пива и одновременно входит в десятку крупнейших европейских пивоваренных компаний по объему реализации пива в натуральном выражении. В 2003 г. компания реализовала 16,1 млн. гектолитров пива; контролируемая компанией доля российского рынка составила 20,6%, а объем чистых продаж -$737,2 млн. Имя компании и ее одноименный "зонтичный" бренд широко известны на рынке, что позволяет ей рассчитывать на достаточно высокую лояльность потребителей. Благодаря диверсифицированному портфелю брендов, "Балтика" представлена во всех ценовых сегментах рынка — от лицензионного до дешевого. Наиболее значительна (примерно 30%) ее доля в среднеценовом сегменте, на который приходится около 56% рынка.

В течение 2004 г. компания постоянно увеличивала темпы роста продаж, так что к концу года она может не только восстановить рыночную долю на уровне, близком к достигнутому в 2002 г. (22%), но и превысить его, а также улучшит операционные показатели. Если в первом квартале 2004 г. темпы роста объема реализации пива компанией заметно отставали от темпов роста рынка, то во втором и третьем кварталах компания росла быстрее рынка, причем в третьем квартале объем продаж пива вырос на 31%, что более чем в два раза превосходит рост рынка. За первое полугодие 2004 г. чистые продажи "Балтики" достигли $446,8 млн., увеличившись на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; в сопоставимых показателях рост чистых продаж составил 24%. Операционная прибыль снизилась на 5,7%, что в основном стало следствием опережающего роста затрат на маркетинг и дистрибуцию, позитивный эффект от которого должен полностью реализоваться за пределами первого полугодия.

В основе ускорения темпов роста компании лежит принятая в 2004 г. новая агрессивная маркетинговая стратегия, реализация которой опирается на эффективно работающую дистрибьюторскую сеть, реструктурированную компанией в 2002-2003 гг. Маркетинговый бюджет "Балтики" в 2004 г. значительно вырос по сравнению с 2003 г., однако этот рост означал пока лишь достижение среднеотраслевого уровня в 8% от оборота. Новая стратегия предполагает последовательный рестайлинг ключевых брендов компании из среднеценового и премиального сегментов с последующим агрессивным продвижением обновленных брендов на рынок. Одновременно "Балтика" активно расширяет свое присутствие в динамично развивающемся лицензионном сегменте.

Компания обладает достаточными конкурентными преимуществами, чтобы в ближайшие три-четыре года увеличить свою долю на российском рынке до 23-24% даже при ужесточении конкуренции на фоне возможного замедления темпов роста российского рынка пива, в том числе в связи с неблагоприятными тенденциями в его регулировании. Риск снижения рентабельности бизнеса компании в условиях высококонкурентного рынка смягчается хорошим запасом прочности по рентабельности, который имеет компания. В первом полугодии 2004 г. рентабельность, оцененная по EBITDA, составила 27%, в то время как операционная рентабельность была на уровне 18%. Постепенное ускорение темпов роста продаж в 2004 г. наряду с реализацией программы снижения издержек может обеспечить стабилизацию рентабельности в краткосрочном периоде.

Долговая нагрузка на компанию остается низкой. На середину 2004 г. долг составлял $77,9 млн., то есть лишь 9,8% совокупного капитала, отношение долга к доходам до процентов, налогов и амортизации (EBITDA) — 0,33. При значительном операционном денежном потоке и относительно умеренных инвестициях в $100-150 млн. в год потребность компании в долговых ресурсах в ближайшие два-три года, как ожидается, останется ограниченной и хорошо управляемой. В первом полугодии 2004 г., когда результаты реализации новой маркетинговой политики проявились еще не в полной мере, чистый операционный денежный поток компании составил $102,8 млн. С учетом хорошей финансовой гибкости компании возможные колебания свободного денежного потока, в том числе в связи с высокими дивидендными выплатами, представляются управляемыми.

Размещение компанией в октябре 2004 г. рублевого облигационного займа в 1 млрд. руб. не является необходимым условием реализации стратегии роста, а, скорее, рассматривается как способ диверсификации источников финансирования, снижения валютного риска и привлечения относительно дешевых долгосрочных рублевых ресурсов. После размещения займа доля долга в совокупном капитале вряд ли превысит 15%, а отношение долга к EBITDA — 0,5. При этом расходы на обслуживание займа, как ожидается, не станут причиной какого-либо опасного снижения высоких в настоящее время коэффициентов покрытия.

Долгосрочный рейтинг Aa3 (rus) по национальной шкале Moody's Interfax Rating Agency отражает очень высокую кредитоспособность относительно других заемщиков / заимствований.

Краткосрочный рейтинг RUS-1 по национальной шкале Moody's Interfax Rating Agency отражает исключительно высокую кредитоспособность по краткосрочным обязательствам относительно других российских заемщиков/ заимствований.

Moody's Interfax Rating Agency специализируется на оценке кредитных рисков в России. В ноябре 2003 года ведущее международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service вошло в число акционеров агентства, а в июне 2004 года увеличило свою долю участия в акционерном капитале до контрольного пакета акций. Другой акционер Moody's Interfax Rating Agency — международная информационная группа "Интерфакс", ведущий поставщик политической и деловой информации из стран развивающихся рынков Европы и Азии.